期货观察——玉米长期看涨预期强烈

12月份，进口预期与现货玉米即将进入售粮高峰叠加，导致大连玉米期货盘面价格大幅回落。而随着东北地区气温下降，季节性卖粮增加，加上经过一轮大幅调涨之后吸引贸易粮源入市，市场所期待的现货玉米上量终于缓缓到来，东北和华北地区用粮企业到货量明显增加，市场价格也随之小幅回落50~70元/吨。

目前来看，年底既是农户季节性的售粮高峰，但同时也是企业阶段性建库时机，在整体看涨预期背景下，企业库存需求明显提高，预计售粮高峰对市场的冲击不大，现货市场价格较难出现大幅下跌的情况。对期货盘面价格而言，经过这一轮的大幅下跌，各合约出现了不同程度贴水现货情况，考虑到企业的备货需求，盘面接货不失为一种较好选择，这也将支撑期货价格触底反弹。

新粮价格易涨难跌

惜售和高库存或将成为常态。今年农户售粮最大的特点就是“惜售”，这可能将成为贯穿整个售粮季的基本特点，也将削弱售粮高峰的冲击。同时，在看涨预期下，“高库存”也成为贸易企业和用粮企业常态。

一方面，由于市场信息传播较快，市场供需形势、港口价格走势、进出口形势等通过网络媒体、微信等渠道快速传到产区，农民对市场供需偏紧及价格趋势较为了解。尤其是今年部分网络直播平台、自媒体等对玉米价格看涨的呼声高，加上今年吉林、辽宁地区因旱减产，导致农户惜售心理强烈，售粮时间推迟，这种局面可能将延续整个售粮季。另一方面，在看涨预期背景下，用粮企业常备库存水平显著提高。整体用粮企业常备库存较前两年提高1~1.5个月消费量，用粮企业“高库存”水平常态化，也带来了额外的需求。

从价格走势上来看，目前，黑龙江绥化等地深加工企业挂牌价格1730~1750元/吨，较月初下跌10~20元/吨；吉林公主岭、榆树、松原等地深加工企业1760~1790元/吨，较月初下跌30~100元/吨；辽宁开原等地深加工企业挂牌价格1840元/吨，较月初下跌40元/吨；山东潍坊地区深加工企业挂牌价1970~2010元/吨，较月初下跌50元/吨；河北邢台、秦皇岛等地深加工企业挂牌价格1920~1960元/吨，较月初下跌40~70元/吨。

尽管产区玉米价格仍处于下跌趋势当中，但整体表现抗跌性较强，价格易涨难跌。

市场供应仍有保障

从2018/2019年度来看，玉米整体供应仍然充足。临储玉米存量7500万吨左右，还有近2000万吨的一次性储备，以及大量的国有储备和地方储备，库存陈粮基本能够满足2018/2019年度的消费需求，同时临储玉米拍卖成本较低，因此，在2019年5月份临储拍卖之前，若市场价格上涨太多有一定风险。2018/2019年度玉米市场的焦点在于临储玉米可能在这一年度消耗殆尽，看涨的逻辑在于预期下一年将出现的缺口以及随之而来的囤货需求，而要体现出这种看涨逻辑则需要临储拍卖开始后，成交量不断增加，临储库存不断减少。过早地透支这种看涨逻辑存在较大风险。

从长期看，玉米供应结构性偏紧的局面仍然存在，市场看涨预期强烈。一旦临储玉米消耗殆尽，将对未来玉米市场的供需平衡带来巨大挑战，玉米期现货价格远期偏强的预期将越来越强烈。（粮油市场报　）